股票配资风险承受前美联储高官爆料：美联储9月加息五五开

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　　在美联储会议室里坐了15年的人给出了罕见的内幕票数判断：联邦公开市场委员会（FOMC）9月是否加息，几乎对半分裂。

　　前圣路易斯联储主席吉姆·布拉德（Jim Bullard）上周五（8月28日）表示：“我认为委员会大致五五开，10比9，往哪边走都有可能。很多骑墙的人，两边都说得动。”

　　沃什认领65个月通胀，市场立即重定价

　　这是上周公开记录中最接近内部点票的一次表态，而它到来之际，市场已认定争论尘埃落定。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在堪萨斯城联储杰克逊霍尔研讨会上表示：“持续65个月的高通胀，责任在央行，也理应如此。”此言一出，CME美联储观察工具显示，9月加息概率从约36%攀升至约60%，降息概率几乎归零。

　　公开记录让鹰派看似少数派。7月29日，委员会以9比3的投票结果第五次连续按兵不动，克利夫兰联储的贝丝·哈马克（Beth Hammack）、达拉斯联储的洛里·洛根（Lorie Logan）和明尼阿波利斯联储的尼尔·卡什卡里（Neel Kashkari）投下反对票、支持加息；堪萨斯城联储的杰夫·施密德（Jeff Schmid）上周也表态加入鹰派阵营。而布拉德认为，骑墙的人远比表决名单显示的多。

　　布拉德2008年至2023年执掌圣路易斯联储，2022年3月曾因委员会行动过慢而投出反对票，如今他是普渡大学丹尼尔斯商学院院长。

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　　按兵不动也可以很鹰派，点阵图才是关键

　　布拉德最有用的一句话，是警告那些把9月会议当作是或否二元选择的人。布拉德表示：“你可以按兵不动，但依然可以很鹰派。你也可以或多或少地暗示，你会在10月或12月会议采取行动。”

　　机制在于点阵图，在这张每季度更新的图表上，每位决策者标注对年底利率的预期，而9月恰好是点阵图会议。

　　布拉德表示：“讽刺的是，9月会议是最具前瞻指引的会议，因为点阵图在说明2026年底之前你对联邦基金利率的打算。”他猜测，点阵图将显示年底前加息一次、可能两次。这意味着委员会下月完全可按兵不动，却仍向市场传递年内紧缩路径。

　　布拉德原本以为沃什上周五会干脆废除点阵图，结果并未如此。至于哪种风险更大：公布加息却未能兑现，还是演讲之后什么都不公布，他不愿选边，他说：“我给它五五开。”他也避免将主席描绘成自相矛盾，认为沃什反对的是过于直白的表述，他表示：“如果他今天出来说9月肯定加息或肯定不加息，那就对委员会实际会做的事过度规定了。”

　　布拉德认为，收紧的理由已不再取决于下一份数据。他说：“委员会已经在说，到今年年底，他们在核心PCE通胀上能做的最好的，就是非常接近3%，与2023、2024、2025年12月的情况非常相似。这些年其实毫无进展。”三年原地踏步：整体PCE指数12个月上涨3.7%，而6个月年化增速达4.1%，意味着近段比全年更热。

　　黄金是美联储的成绩单，而美联储在读它

　　沃什上周五的讲话等于承认央行对通胀负责。布拉德解释了这份承认如何体现在价格里，他说：“黄金仍然可能是对美联储缺乏信心的指标。如果信誉正在受损，通常你会看到金价上涨。”一位前投票委员说黄金是信号、被打分的人正盯着这个分数，这是黄金持有者多年的论点，却一直被斥为情绪。

　　布拉德还勾勒了真正的买家，他们不在华盛顿。央行过去近二十年大体是净买家，如今合计持有远超10亿盎司黄金。他说：“在美国这不常被提起，但在海外是个更大的议题：外国央行可能想持有黄金而非美债，确实有央行在从美债分散出去。”他将其定性为资产组合管理而非政治。

　　美国持有约2.61亿盎司黄金，政府账面按每盎司42.22美元的法定价格入账，这一价格只有国会能改，合计估值近110亿美元，按上周五市价则价值远超1万亿美元。布拉德表示：“为什么不按市值计价？每个人都知道市场价格，总是按市值计价更好，不让账面价值扭曲真实情况。我想这需要国会采取行动。”他的条件是纪律必须双向，即价格大跌也得往下调。

　　财政与数据：两大警告

　　在财政方面，布拉德的信息是：对长期收益率的压力是结构性的，指向它的工具不会奏效。自9月9日起，财政部将把10至30年期回购规模从每次20亿美元翻倍至40亿美元，但布拉德认为这难有作为，并站到上周公开反对该计划的投资者斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）一边。他说：“在拥有大量外国买家的庞大全球市场上干预，真的非常困难。这些都是战术动作，市场定价的是根本政策，我不认为这能撼动长期趋势。”他认为这能左右一天的行情，却无法左右趋势。

　　他表示：“真正在大量借钱的是国会和总统，6%的赤字一眼望不到头，政治体系中似乎完全没有遏制赤字的关切。”联邦总债务本月突破40万亿美元，公众持有债务约32.3万亿美元，布拉德预测其路径将“走向公众持有债务的120%或150%”。至于保护美联储独立性是否意味着即使让华盛顿利息账单明显恶化也要加息，他回答：“噢，绝对会，我见过的每一位政客都认为名义利率应该更低，即便在零利率时期都有人游说我们往下调。”

　　美联储还在布拉德认为部分失灵的数据上做决策。美国劳工统计局发布的年度基准修订显示，去年就业数据比此前报告少79000个职位，其中私人部门下修178000个、政府部门上修99000个。他说：“你不能像过去几十年那样信任非农就业数字，因为移民政策已发生剧变，非农就业的运行速率从10万或15万变成接近零。你不得不接受某些月份出现负值，尽管这与健康劳动力市场并不矛盾。”这段话将改写此后每一个“就业报告周五”：负值未必意味着什么在破裂。至于密歇根大学调查，即家庭预期未来一年通胀4%、5至10年3.3%、信心指数跌至51.7，布拉德站在市场一边，他说：“我会听市场的，他们拿真金白银下注、直接给通胀风险定价。密歇根调查近年已侵蚀可信度，受访者表达的是对政治气候的看法，他们自己可没有钱押在上面。”

　　沃什还借周五的演讲把货币数量重新放回讨论，布拉德认为沃什是认真的，指向M2增速“2020年、2021年飙升、此后崩溃”，并提前预示了随后的通胀。

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　　结语：贵金属承压，成绩单仍悬

　　把碎片拼起来，你得到的是一家这样的央行：承认过去五年半是它自己的责任，内部却无法就对策达成一致，不信任据以掌舵的两套数据，还处在无人打算触碰的赤字下游。

　　贵金属承受了鹰派定价的重击，这是更高政策利率预期对无息资产的短期算术。而更长期的问题，是布拉德自己摆上桌面的：如果金价是市场对央行信心的持续评分，被评分的人正盯着这个分数，那么日历上的下一次会议，就远不如一年后黄金这张成绩单读出的分数重要。